Preisfindungsprozesse auf internationalen Finanzmärkten

• Antragsteller: Professor Dr. Joachim Grammig
• Fachliche Zuordnung: Statistik und Ökonometrie
• Förderung: Förderung von 2009 bis 2016
• Projektkennung: Deutsche Forschungsgemeinschaft (DFG) - Projektnummer 113888781

• Erstellungsjahr: 2016

Zusammenfassung der Projektergebnisse

Das Enstehen neuer Märkte und Handelsplattformen führte in vielen Finanzmärkten zu einer Fragmentierung des Handelsvolumens. Die Bedeutung dieser Märkte im gesamten Handelsgefüge hängt jedoch wesentlich von ihrem Beitrag zum Preisfindungsprozess ab. Werden in diesen Märkten neue informative Preise gebildet oder lediglich informative Preise von anderen Handelsplattformen übernommen? Preisfindungsstudien geben auf diese Frage eine Antwort. In den letzten zwei Projektphasen wurden Beiträge zu den folgenden Forschungsfragen und -gebieten geleistet: • Es wurden neue Methoden zur Quantifizierung von Informationsanteilen von Finanzmärkten entwickelt. Einerseits wurde die Standardmethode der Hasbrouck (1995) Informationsanteile weiterentwickelt und eine Lösung fur den wesentlichen Nachteil dieser Methode gefunden: Sie liefert lediglich Ober- und Untergrenzen für den Informationsanteil eines Marktes. Mithilfe einer theoriefundierten Verteilungsannahme ist es nun möglich, einen eindeutigen Informationsanteil zu berechnen und die Bedeutung eines Marktes im Preisfindungsprozess genauer zu untersuchen. Darüber hinaus wurden neue Methoden entwickelt: Ein Intensitäts-basiertes Maß, sowie ein nicht parametrischer Entropie-basierter Schätzer, so dass nun für verschiedene Kontexte passende Alternativen existieren. • Die empirischen Analysen zeigen eine deutliche Dominanz des CDS Markets im Preisfindungsprozess für Kreditrisiko. Der traditionelle Bond Markt scheint insbesondere aufgrund seiner relativen Illiquidität an Bedeutung verloren zu haben. Während der Finanzkrise von 2007/2008 gewann der CDS Markt weiter an Bedeutung. • Die empirische Untersuchung von europäischen und U.S. amerikanischen Aktienmärkten zeigt einen Anstieg der Informationstransmission in Krisenzeiten. Der generelle Anstieg der Informationstransmission während der letzten Jahre deutet auf eine intensive Integration der Märkte hin. • Die Änderungen der Regulierung hinsichtlich der Aktienmärkte in den USA führte zu einer Fragmentierung des Handelsvolumens. Die traditionellen Börsen verzeichneten massive Einbrüche in der Handelsfrequenz und den gehandelten Volumina. Unsere empirische Analyse zeigt, dass diese Börsen auch ihre Führung im Preisfindungsprozess verloren haben. Die Ergebnisse zeigen, dass das Marktdesign der verschiedenen Handelsplattformen einen Einfluss auf deren Informationsanteil hat.

Projektbezogene Publikationen (Auswahl)

• (2013): “TellTale Tails: A New Approach to Estimating Unique Market Information Shares,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 48, 459-488
  Grammig , J., and F. J. Peter
  
• (2013): “Using transfer entropy to measure information flows between financial markets,” Studies in Nonlinear Dynamics and Econometrics, 17(1), 85-102
  Dimpfl, T., and F. J. Peter
  
• (2013): “Who Moves First? An Intensity-Based Measure of Price Discovery Across Stock Exchanges,” Journal of Banking & Finance, 37, 1629-1642
  Kehrle, K., and F. J. Peter
  
• (2014): “The impact of the financial crisis on transatlantic information flows: an intraday analysis,” Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 31, 1-13
  Dimpfl, T., and F. J. Peter
  
• (2016): “Price discovery in the markets for credit risk: A Markov switching approach,” erscheint in: Studies in Nonlinear Dynamics and Econometrics, Band 20, Heft 3, Seiten 233–249
  Dimpfl, T., and F. J. Peter