Die Bedeutung von Dividenden und Steuern für den DAX-Futures-Markt

• Applicant: Professor Dr. Günter Bamberg
• Subject Area: Statistics and Econometrics
• Term: from 2001 to 2004
• Project identifier: Deutsche Forschungsgemeinschaft (DFG) - Project number 5342086

Kauft jemand heute einen DAX-Future mit 3 Monaten Laufzeit zu einem Kurs F, so hat dies folgende ökonomische Bedeutung: Liegt die DAX-Notierung in 3 Monaten über F, so erhält der Käufer für jeden Differenzpunkt 25 EURO; liegt die DAX-Nominierung unter F, so muß der Käufer für jeden Differenzpunkt 25 EURO zahlen. Für einen Verkäufer (der im Börsenjargon eine 'Short-Position' einnimmt), vertauschen sich die Ergebnisse. In journalistischer Ausdrucksweise ist oft von einer 'Wette auf den DAX' die Rede, was den Eindruck aufkommen lassen könnte, daß der Kurs F nach Lust und Laune der Marktteilnehmer fast beliebige Werte annehmen könnte. De facto bestimmen Arbitrageure den Kurs F so, daß er nahe am aufgezinsten DAX-Kurs 'klebt'. Denn die Duplizierung eines Future-Kaufs besteht im Kauf das DAX-Portfolios auf Kredit. Eine genauere Betrachtung zeigt jedoch, daß Dividenden und Steuersätze nicht irrelevant sind. Es gibt also nicht den fairen Kurs F, sondern je nach steuerlicher Konstellation unterschiedliche faire Kurse. Das Projekt soll u.a. die verfeinerte Bewertungsformel empirisch testen. Es soll ferner klären, welche Investorengruppe marktbestimmend ist, welche Implikationen für den Kurs von DAX-Partizipationsscheinen zu ziehen sind sowie schließlich wie die Haltedauer von DAX-Futures von der Saisonfigur der Dividenenzahlungen abhängt.

• DFG Programme: Research Grants