Crytocurrency Valuation – An Asset Pricing Perspective

• Applicants: Professor Dr. Erik Theissen; Professorin Dr. Marliese Uhrig-Homburg
• Subject Area: Accounting and Finance ; Statistics and Econometrics
• Term: from 2019 to 2023
• Project identifier: Deutsche Forschungsgemeinschaft (DFG) - Project number 425770981

• Final Report Year: 2023

Final Report Abstract

Mit dem Aufkommen von Kryptowährungen, die heute zumeist als eigene Anlageklasse gesehen werden, rücken auch deren technische und ökonomische Implikationen in den Fokus einer Vielzahl von Forschungsarbeiten. Ein großer Teil der Literatur lässt dabei die Diversität in den Ausgestaltungsformen der einzelnen Kryptowährungen unberücksichtigt. Vor diesem Hintergrund war das Ziel dieses Projekts, die diversen design-basierten Merkmale von Kryptowährungen zu erfassen und die Einflüsse der Netzwerkdesigns von Kryptowährungen auf deren Bewertung offenzulegen. Die Ergebnisse unserer Arbeiten belegen, dass verschiedene Ausgestaltungsformen unterschiedliche Implikation für die Bewertung, die Volatilität, und die assoziierten Risiken von Kryptowährungen haben. Mithilfe eines händisch erfassten Datensatzes, der Kryptowährungen anhand ihrer verschiedenen design-basierten Merkmalen kategorisiert, konnten wir auf empirischer Seite eine Vielzahl interessanter Ergebnisse liefern. So zeigen wir beispielsweise, dass Merkmale, die den Innovationsgrad beschreiben bzw. die Aussicht auf regulatorische Anerkennung verbessern, die Marktkapitalisierung beeinflussen. Auch beschreiben wir design-basierte Determinanten der Volatilität von Kryptowährungen und dokumentieren ein hohes Maß an Ähnlichkeiten der Volatilitätsdynamiken unterschiedlicher Währungspaare. Auf modelltheoretischer Seite entwickelten wir ein Modell, welches den Einfluss von Designmerkmalen auf PoS-Netzwerke beschreibt. Aufgrund eines inhärenten Opportunitätskostenproblems zeigen wir, dass PoS-Netzwerke ein höheres Ausfallrisiko als PoW-basierte Kryptowährungsnetzwerke haben. Insgesamt liefern die im Rahmen des Projekts veröffentlichten (Arbeits-)Papiere wichtige Erkenntnisse über das Zusammenspiel von Kryptowährungsdesign und Kryptowährungsbewertung.

Publications

• Finanzwirtschaftliche Anwendungen der Blockchain-Technologie. Schmalenbachs Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung, 72(2), 125-147.
  Schuster, Philipp; Theissen, Erik & Uhrig-Homburg, Marliese
  
• Design and Valuation of Cryptocurrencies. SSRN Electronic Journal.
  Eska, Fabian Erich; Shi, Yanghua; Theissen, Erik & Uhrig‐Homburg, Marliese
  
• Do Design Features Explain the Volatility of Cryptocurrencies?. Elsevier BV.
  Shi, Yanghua; Eska, Fabian Erich; Theissen, Erik & Uhrig-Homburg, Marliese
  
• The Crypto World Trades at Tea Time. Intraday Evidence from Centralized Exchanges across the Globe. SSRN Electronic Journal.
  Brauneis, Alexander; Mestel, Roland & Theissen, Erik